6个市场失灵的例子市场失灵的表现( 二 )

图7. 错误定价的多少及价值投资者和策略跟随者的财富变化
进一步分析该次演化中的预期定价和实际定价，可以看到，图7c中，虽然大部分时间预期和实际价格相差不多，但错误定价可以持续较长时间并越来越大；而图7d中展示的价值投资者和策略跟随着的财富对比，可以看出大部分时候，价值投资者占优，但其波动较大，持续时间较长，对于那些价值投资者财富不如策略跟随者，或实际价格和预期价格明显不同的时候，可以看成是市场失灵的又一表现。
3. 理解市场失灵的意义
有效市场假设，套利者对利润的竞争应导致市场迅速演变为一种均衡，在这种均衡中，不可能根据公开可得的信息获得超额利润。但是，如果没有利润可赚，套利者就没有动机，因此没有机制使市场有效率。这一悖论表明，尽管市场在某种近似意义上可能是有效的，但它们不可能是完全有效的。当利用生态学理论解释市场现象时，交易策略利用了市场的低效率，但随着新策略的出现和每个策略中投入的财富的改变，低效率本身也会改变。
将市场视为复杂的生态系统，而非完全有效的机器，可以帮助监管机构防范具有破坏性的市场波动。该研究表明，在一个“市场生态”中，通过不同策略投资的财富的变化可以帮助预测错误定价、泡沫和崩溃等市场失灵。
了解市场是如何运作的，就有必要了解每个策略是如何影响市场、以及策略之间的相互作用是如何导致市场低效率随时间变化的。正如生物生态系统的状况和健康取决于目前的物种及其人口一样，市场生态系统的状况和健康取决于市场战略及其投资的财富。
市场的生态学理论发现投资策略的平均回报如何依赖于每个投资策略的财富，指出在重复投资后，各策略的财富随着时间演化的轨迹需要很长时间才能达到均衡点，且其中存在不确定性，这些内生的系统动力学，最终导致了市场失灵。该理论自然而然地解决了有效市场理论中的悖论，可以被看作是是其补充之一，而非一种替代。了解不同投资物种的影响和相互作用可以帮助预测市场失灵，就像了解不同生物物种的影响和相互作用可以帮助预测生态系统的不稳定或崩溃。
该模型指出，预期偏离效率的这种情况甚至会持续很长时间，并会导致长期偏离基本价值和过度波动（在极端情况下，这会导致市场不稳定）。类似于生态系统中的动物种群可以无限期地波动，市场价格可以远远地偏离平衡，也可以无限期地波动。同时，即使没有什么新的信息，价格也会发生大幅度的波动，而且价格经常大大偏离基本价值。这些洞见可以让监管者和从业者更好地洞察市场行为。
【6个市场失灵的例子市场失灵的表现】通过一个解释性的简单玩具模型，在不了解具体交易细节的前提下，其能够呈现出复杂的行为，说明了生态学及基于主体建模的方法在金融领域的威力。考虑到监管机构有可能获得所有市场参与者的资产负债表，从而能够详细跟踪它们监管的市场生态，并建立实时的评估甚至预测模型。市场的生物学洞见，可以为市场何时面临失败的危险提供有价值的洞察力，并有可能为金融创新带来的生态影响建立模型，例如，引入抵押贷款支持证券等新型资产等。

6个市场失灵的例子 市场失灵的表现( 二 )

6个市场失灵的例子市场失灵的表现( 二 )